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豆粕为何表现偏强?

  疫情持续下商品整体氛围偏空,市场资金倾向于将豆粕作为对冲中的多头配置,近几日随着商品整体反弹,豆粕跳空高开继续上行。国内豆粕供应收紧,需求存在支撑,外盘美豆、美豆粕强势持续,油脂偏弱,油厂挺粕,短期豆粕基本面偏强的格局预期将延续。

      国内豆粕供应收紧

      截至3月20日当周,大豆压榨量为138.66万吨,较上周减少8.45万吨,较上年同期减少22.315万吨,为连续第二周同比下降。本周油厂大豆压榨量预计将回升至148万吨,下周继续小幅回升至158万吨,但仍低于去年同期的166.845万吨和160.385万吨。进口大豆到港量仍较少,大豆库存继续减少。因油厂大豆压榨量继续下降,提货增加,豆粕库存继续减少。截至3月20日当周,国内沿海大豆库存为240.93万吨,环比减少0.55万吨,同比下降131.11万吨,沿海豆粕库存为32.57万吨,环比减少11.48万吨,同比下降29.74万吨。

      3月份大豆进口预报到港482.5万吨,受到新冠疫情影响,检疫环节用时增加,巴西大豆装船速度放慢,4月份大豆到港最新预估较上周下调50万吨至680万吨,5月份大豆估计到港880万吨,较上次预估调增30万吨。

      近期进口南美大豆贴水有所上涨。海外疫情蔓延市场恐慌和悲观情绪持续下,资金存在避险情绪,美元作为避险资产大幅走强,涨至逾10年同期高位,美元兑雷亚尔涨势更为迅猛,带动巴西大豆出口积极性增强。2月份巴西大豆出口512万吨,远高于1月份的149万吨,略低于上年同期的527万吨。3月份迄今巴西大豆出口量已经超过了2月全月出口量,但后续受到疫情影响人工、物流可能出现问题,导致出口延迟。前期机构对巴西新豆的产量预测不断刷新高,使得市场对巴西大豆丰产前景预期较为强烈,但近期AgRural将南美大豆产量估计略微下调,缓解了美豆压力。自2019年11月下旬开始美豆出口至中国的周度装船量季节性震荡下跌,且低于往年同期水平。截至3月12日当周,美豆装船至中国的数量为0,2019/20年度累计装船至中国的量为1207.45万吨,仅高于上年度同期的434.56万吨,为至少2010/11年度以来的第二低位水平。

      美豆近期表现偏强

      原油偏弱,美国玉米制乙醇燃料性价比下滑,玉米用于生产燃料乙醇的需求下降,使得副产品DDGS产出预期下滑,利好替代性产品豆粕的消费,近期美豆粕表现抢眼。美豆前期持续下跌存在修复需求。近期出口报告显示美豆出口情况较好。据USDA周度出口销售报告显示,截至3月12日当周,2019/20年度大豆出口销售净增63.16万吨,较之前一周显著增加,较前四周均值增加71%;2020/21年度大豆出口销售净增6.96万吨,显著高于上周的1386吨。近两年美豆压榨量持续处于高位,据NOPA,2月份会员企业大豆压榨量约1.66亿蒲式耳,同比高出7.63%,且为历年同期最高水平。近期美豆榨利震荡走高,预期后续大豆压榨量仍然可观。

      豆粕需求存在支撑

      据农业农村部,2月份全国生猪生产形势继续向好,能繁母猪存栏环比增长1.7%,连续5个月环比增长,比去年9月份增长10%;全国有27个省份能繁母猪存栏环比增长,比1月份增加5个省份。猪粮比价继续高位运行,肉禽养殖利润有所回升,带动补栏增加。国内疫情发展趋势向好,需求预期将缓慢得到恢复,支撑豆粕消费。据天下粮仓,近期国内38家油厂豆粕提货量上升。虽然春节后国内养殖业受到疫情影响,畜禽补栏受到一定限制,但随着运输恢复和复工的推进以及国家政策扶持,预期后续养殖业情况已经有所好转。

      短期因供应偏紧,加之外盘提振,豆粕走势偏强。考虑持有豆粕多单或逢低短多,考虑持有多豆粕09空菜粕09套利。考虑持有多豆粕09空豆粕01合约套利。

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